二、通过“监管沙盒”谨慎出击

到2018年下半年，国际市场慢慢偏向了STO，卖点是其拥有首次公开募股的安全性，同时享有首次代币发行的弹性和流动性。但与之相伴的是大量法律和合规方面的问题，这也与HKSFC在2017年的声明不完全一致。因此香港业界开始形成了一股力量，推动法规上的改革。

传统金融业的一些企业，包括一些劵商和基金管理公司，也开始关注数字货币行业并投身进来，希望推进证券币的发展。似乎是为了响应市场变动，HKSFC于2018年的11月发出了震荡市场的声明，并首次对数字货币的市场进行规管。

该声明具有重大的意义：它除了打下监管基础，对希望提供数字资产管理服务的资产管理持牌机构施加发牌条件的监管外，也构建了一个概念性框架，即将会在证监会的“监管沙盒”内，探索虚拟资产交易平台是否适宜受到监管，并会观察有意从事有关业务的平台营运者在“沙盒”环境中的运作情况，以及它们是否符合建议的监管规定。

“监管沙盒”的主要目的是为业界提供一个受HKSFC监控的环境，以便让它们继续运作。HKSFC同时可以借此机会从业界的角度了解市场的做法，并审核其是否对数字货币的市场（主要针对证券币）进行监管，以符合市场的动向。为了吸引业界与证监会合作进行“监管沙盒”，2018年11月的声明也提到了“会考虑向合资格的平台运营者批给需受发牌条件所规限的牌照”的可能性。此举不仅给业界提供了新商机，也给业界吃了一颗定心丸，即HKSFC在数字货币及相关交易平台的监管方面，并不与中国内地的管治方针完全一致。此声明发布后，大量的数字货币交易平台开始进入香港市场，或在香港地区成立新的交易平台，希望可以获得证券币的相关牌照并立于市场前端，以获得商业先机。

香港地区的数字货币行业在过去几年经历了巨大的改变。如今，不管是市场对数字货币的接受度，还是法律法规的定义或币种的演变等都与过去几年截然不同。同时，数字货币交易平台的定位也因为市场动向而不停地改变。

一、数字货币交易平台：“无监管”时代的发展

香港地区最初的本土数字货币交易平台可以追溯至2012年。当时，交易平台主要是提供主流币的交易并从中收取手续费。监管机构对其的关注度也相对较低，直到2014年才首次在立法会的会议中对其进行讨论。

之后，随着比特币等主流币越来越受到投资者的欢迎，数字货币才被中国香港金融管理局在2015年的新闻稿中以提醒投资人的形式提及。这也是香港地区的金融监管机构第一次确认比特币“并非法定货币，而是于虚拟世界创造的‘商品’”，同时大致确定了数字货币未来几年的业界走势。

随着首次代币发行（ICO）的崛起，香港市场出现大量非主流币，而交易平台这几年也以收取上币费的模式获得了很可观的利润。这也确立了交易平台必须先从代币发行方收到由律师事务所出具的法律意见书，以确认其发行的代币不是证券（并争论只是虚拟商品）的标准化市场模式。

该模式也在一定程度上得到HKSFC的认同。HKSFC于2017年发布了声明，称“留意到，香港及其他地方有愈来愈多首次代币发行”，而“当中所发售或销售的数码代币可能属于《证券及期货条例》所界定的‘证券’，并受到香港证券法例的规管”，同时警告业界“就该类数码代币提供交易服务或提供意见，或者管理或推广投资数字代币的基金，均可能构成‘受规管活动’”。HKSFC指出：“从事受规管活动的人士或机构，不论是否位处香港，只要其业务活动是以香港公众为对象，便须获证监会发牌或向证监会注册。”尽管HKSFC表示了“留意”，并提出从事受规管活动的机构必须持牌的要求，但由于代币发行难以被明确认定为“证券”，因此此类首次代币发行并没有被HKSFC的声明吓退。

2016-2018年，香港市场仍然充斥着各式各样的代币。HKSFC在2018年首次公开采取监管行动，对７家位于香港地区或与香港有联系的加密货币交易所发出警告，之后叫停了一个首次代币发行项目。

基于各种理由，在2018年，首次代币发行的市场开始逐渐回落，业界开始出现名为反向ico（reverseICO）的做法，并由一些有实业的公司进行发币融资。此举包括了很多交易平台，它们争先恐后地推出自己的平台币，以吸引投资人在其交易平台进行交易，并维持交易平台的交易量，这也成了当时业界口中的交易平台战争。但这并没能阻止熊市的到来，为了保值，市场也慢慢推出不同的稳定币，以作为投资者们风险对冲的工具之一。

文章转自香港证监会。

证券及期货事务监察委员会（证监会）今天就一项非认可投资产品告诫公众，涉及一个名为“2023全新智能AI黄金EA自动交易系统＂的黄金差价合约投资系统（该产品）。

该产品并未获证监会认可向香港公众发售，及涉嫌违反《证券及期货条例》（注1及2）。

证监会注意到，该产品是由一个名为“ATG Algorithm Trade Group＂（ATG）的Telegram群组团队操作，并透过ATG和其团队在Telegram和Instagram上的公众帐户或频道进行推广。

该产品和其相关资料已在2023年12月11日登载于证监会的可疑投资产品警示网页上。本会告诫公众切勿投资于任何非证监会认可的投资产品。

由于该等产品不受证监会规管，故产品的投资者不会获得任何保障或受到的保障非常有限，并可能会损失其全部投资。

调查仍在进行中，证监会将就任何违法行为采取适当行动。

完

备注：

1. 该产品表面上具备《证券及期货条例》附表1第1部第1条所界定的集体投资计划的特点。根据《证券及期货条例》第103条，任何人在香港或其他地方发出任何广告、邀请或文件，而该广告、邀请或文件属或载有请香港公众取得集体投资计划的权益或参与集体投资计划，即属犯罪，但如证监会已认可该项发出或豁免情况适用，则属例外。一般而言，集体投资计划必须由获证监会发牌或注册的中介人销售。非认可集体投资计划通常只可销售予专业投资者。
2. 根据《证券及期货条例》第114条，任何人未领有规定的牌照而经营或显示自己经营某类受规管活动的业务（当中将包括推广集体投资计划的权益），即属犯罪。根据《证券及期货条例》第115条，任何人在香港或从香港以外地方向香港公众积极推广该名人士提供的任何服务，而该等服务如在香港提供，便会构成某类受规管活动，亦属犯罪。
   

最后更新日期 2023年12月11日